欠好的商業(yè)模式，是投資中的“事故多發(fā)地段”,網(wǎng)賺項(xiàng)目怎么找

摘要： 1、公司剖析的第一件事剖析一家新公司，第一件事是看什么呢？別看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，包羅ROE、現(xiàn)金流、營收利潤增進(jìn)數(shù)據(jù)，這些簡直很主要，但不是現(xiàn)在看的；別看剖析師的盈利展望，別看PE、PB等...

1、公司剖析的第一件事

剖析一家新公司，第一件事是看什么呢？

別看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，包羅ROE、現(xiàn)金流、營收利潤增進(jìn)數(shù)據(jù)，這些簡直很主要，但不是現(xiàn)在看的；別看剖析師的盈利展望，別看PE、PB等任何估值數(shù)據(jù)，這些只會(huì)影響你的判斷；更別看急著看K線圖、股東結(jié)構(gòu)、龍虎榜什么的。

研究一家公司的條件是，這家公司值得你花時(shí)間研究。究竟人的時(shí)間有限，可研究的公司數(shù)目也有限，千萬別研究了半天，結(jié)果是這家公司不值得研究。

那么到底研究什么，才氣馬上知道這家公司值不值得研究呢？

謎底是商業(yè)模式。

讀者經(jīng)常會(huì)向我咨詢一些典型的強(qiáng)周期股，諸如有色、鋼鐵、航運(yùn)等，我都市提醒他們，這個(gè)行業(yè)不值得小我私家投資者研究。

為什么呢？

若是你是一家有色金屬加工企業(yè)的老板，管理水平很高，產(chǎn)物質(zhì)量很高，但最近由于經(jīng)濟(jì)欠好，下游的廠家生產(chǎn)的器械賣不出去，提出原質(zhì)料（也就是你的產(chǎn)物）要降價(jià)，你怎么辦？

首先，你的偕行一定會(huì)降價(jià)，這個(gè)行業(yè)生產(chǎn)裝備不能停，你本想抗拒一下，由于你的質(zhì)量確實(shí)比別人好，但你很快就從了，由于這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)物質(zhì)量都沒有好到非你不可的境界。

這種征象在研究中被稱為“沒有訂價(jià)權(quán)”。

有沒有訂價(jià)權(quán)，取決于許多因素，首先是你的產(chǎn)物的標(biāo)準(zhǔn)化水平，周期性行業(yè)都是標(biāo)品，成本和售價(jià)完全取決于市場的供求關(guān)系，業(yè)績也基本“靠天吃飯”。漲價(jià)要等到產(chǎn)物價(jià)錢低迷到大部分競爭對(duì)手都死光，叫“行業(yè)出清”，以是才成為周期性行業(yè)。

可想而知，這些行業(yè)不是不能投資，而是要親切關(guān)注價(jià)錢的邊際轉(zhuǎn)變。投資煤炭的，要派人到口岸、坑口天天看價(jià)錢顛簸，投資風(fēng)電的要雇無人機(jī)，看裝機(jī)運(yùn)行情形……

有人只憑一句“周期股在行業(yè)最低迷的時(shí)刻買，在行業(yè)最火熱的時(shí)刻賣”，就以為自己也能做，但你基本不可能知道，怎樣才算“最低迷的時(shí)刻” ，特別是現(xiàn)在行業(yè)集中度越來越高，剩下的企業(yè)“抵抗力”都很強(qiáng)，這個(gè)“最低迷”若是連續(xù)個(gè)十年呢？

機(jī)構(gòu)需要渙散倉位，有時(shí)刻不得不研究這些行業(yè)，但作為小我私家投資者，接觸一個(gè)股票，先看商業(yè)模式，若是研究價(jià)值不大，或者很難研究，就應(yīng)該武斷放棄。

生命有限，精力有限，最好能歷久研究跟蹤十幾只股票，就是能歷久發(fā)展的公司，而歷久發(fā)展的條件是利潤穩(wěn)固，以是——

第一種不適合小我私家投資者的商業(yè)模式，就是利潤不穩(wěn)固的生意。

除此之外，本文還要再枚舉三種不太好的商業(yè)模式，它們都有一些共性的特征。

固然，物極必反，若是有公司能走出該行業(yè)商業(yè)模式的壞處，反而容易確立護(hù)城河，之前寫過《你拿的是周期股照樣發(fā)展股？這是會(huì)所嫩模與下海干活的區(qū)別》一文先容的海螺水泥，就是一個(gè)典型，最后也會(huì)對(duì)此舉行探討。

2、現(xiàn)金流欠好的生意

第二類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是利潤看似不錯(cuò)，但現(xiàn)金流有問題的生意。

明白商業(yè)模式，先要把自己從投資者的角度放到產(chǎn)業(yè)鏈的角色中思量。以前幾年很火的PPP的觀點(diǎn)為例，PPP是指民營資源提供公共基礎(chǔ)建設(shè)，未來通過使用者或政府稅收的支付來獲得回報(bào)。

從資源的角度，PPP模式聽上去很美，屬于“企業(yè)、政府、市民”三方得利。但實(shí)際上，從經(jīng)營者的角度，這種模式的風(fēng)險(xiǎn)與收益完全不對(duì)稱。

打個(gè)譬喻：若是你是做裝修生意的，你的鄰人老王一天早上跟你打招呼，想請(qǐng)你幫他裝修，但他們現(xiàn)在沒錢付人為，不只給不了人為，他們連裝修質(zhì)料也沒錢，還要你代墊。你想幾個(gè)月沒生意了，代墊就代墊吧，可問題是憑他的工資收入基本沒這個(gè)支付能力。固然，老王也不是坑你，他家在河南有一塊地，地里長鐵棍山藥，你可以幫他種地，鐵棍山藥每三年長一茬，你幫他賣了，錢歸你，三十年后，他欠你的錢就還清了。

這就是PPP，這種生意，你干嗎？

這一類商業(yè)模式差就差在投下去的是真金白銀，出來的都是應(yīng)收款、在建工程、固定資產(chǎn)?，F(xiàn)金流越轉(zhuǎn)越少，哪怕凈利潤再高也維持不了多久。

固然，PPP也有好生意，照樣要看詳細(xì)生意的現(xiàn)金流，這個(gè)最后再說。

3、需要一直投資的生意

第二類不適合小我私家投資者的商業(yè)模式，是需要一直的固定資產(chǎn)投資，但下游需求又一直在變的生意，

謠言有人在傳播，有人卻在賺錢

典型的例子是京東方。有個(gè)數(shù)據(jù)，這是A股上市公司中股東人數(shù)最多的公司，換句話說就是“散戶最愛”。為什么散戶這么喜歡京東方呢？除了歷史股性對(duì)照活，容易吸引趨勢投資者外，另一個(gè)緣故原由是太著名了，許多人都以為是國家重點(diǎn)項(xiàng)目，一定有前途。

可問題在于，大部分“國脈所系”的重大工程，都需要大量投資，這些投資會(huì)轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，利潤再高也會(huì)被巨額折舊給吞噬。

更要命的是，以前“國脈所系”的工程都是現(xiàn)金流穩(wěn)固的基建項(xiàng)目，可現(xiàn)在大多屬于高科技項(xiàng)目，受摩爾定律的約束，一期工程剛剛實(shí)現(xiàn)利潤就過時(shí)了，又要重新投資，永遠(yuǎn)不會(huì)有安安穩(wěn)穩(wěn)賺錢的時(shí)刻。

另一個(gè)例子是“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”上的公司，一樣平常而言，進(jìn)入“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”意味著利潤豐盛的訂單和不停翻番的業(yè)績，但這同時(shí)也是一個(gè)陷阱。

手機(jī)每年都市有一些新手藝，可能偏向有許多，“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”上的公司要在其中的一個(gè)偏向上下賭注，花巨資建生產(chǎn)線。但蘋果經(jīng)常由于某些緣故原由，放棄一些手藝，或者銷量不足，供應(yīng)商就欲哭無淚了，狂賭藍(lán)寶石玻璃失敗的藍(lán)思科技，攝像頭模組生產(chǎn)線過分投資而產(chǎn)能虛耗的歐菲科技，就是前車之鑒。

從來只有新人笑，有誰見到舊人哭，“供應(yīng)商”三個(gè)字，好辛勞。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和華為產(chǎn)業(yè)鏈，并非個(gè)個(gè)都能賺錢，也并非一直都能賺錢， 

4、利潤不錯(cuò)，但做不大的生意

第三類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是利潤不錯(cuò)，但做不大的生意。

近幾年，連鎖商業(yè)出了不少牛股，好比絕味食物、愛爾眼科、益豐藥房、蘇寧電器、海底撈等等，本質(zhì)上說，這些牛股都是通過快速開店或資產(chǎn)并購，實(shí)現(xiàn)快速增進(jìn)，它很容易給人一種明白：連鎖業(yè)態(tài)都能快速增進(jìn)。

但到底能不能快速增進(jìn)，還不會(huì)由于步子太大扯著蛋，照樣要看生意的本質(zhì)。連鎖不等于快速增進(jìn)，最典型的例子是烘焙食物，許多品牌都履歷了從直營到加盟之后，快速開店又快速關(guān)店的履歷，至今沒有一家全國性品牌。

為什么鴨脖子可以加盟，面包店卻很難繞過直營的門檻呢？

由于鴨脖子等鹵味食物可以中央廚房做好再送到各店，門店只管賣。但面包不行，一是主顧到面包店買面包，就是圖個(gè)新鮮，而面包的制作工藝時(shí)間長、用料多，名堂又多，導(dǎo)致中央廚房只能做到冷凍面團(tuán)、蛋糕胚子等半成品，然后以冷鏈運(yùn)輸?shù)姆绞剿偷礁骷议T店，門店的面包再憑據(jù)配方加入輔料。

即便走加盟模式，也無法快速開店，由于總部就很難控制加盟商的輔料的品質(zhì)，而通俗消費(fèi)者也吃不出來，這就很容易發(fā)生食物安全事故，面包新語之前是走加盟模式的，但每次門店擴(kuò)張，一定會(huì)出安全事故。

以是?，F(xiàn)場烘焙行業(yè)的連鎖困局是產(chǎn)物的基因決議的，中國烘焙行業(yè)的品牌集中度一直保持在10%左右，是有緣故原由的。

5、沒有忠誠度的消費(fèi)品

第四類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是沒有忠誠度的消費(fèi)品生意，由于極易發(fā)生庫存。

通常消費(fèi)品行業(yè)是適合散戶歷久持有的，我之前也有大量的文章剖析消費(fèi)品行業(yè)的特點(diǎn)，其中很主要的緣故原由是消費(fèi)品的品牌直接與消費(fèi)者接觸，容易形成品牌忠誠度，使業(yè)績增進(jìn)很穩(wěn)固。

但這只是一樣平常的概述，差別產(chǎn)物，其品牌忠誠度是差別的。品牌忠誠度來源于消費(fèi)偏好、品牌價(jià)值、安全感等等，像煙酒、調(diào)味品、牛奶奶粉等等，都是忠誠度很高的品類；像家電、消費(fèi)電子、飲料、休閑食物、定投家具、藥品屬于忠誠度一樣平常的；另有一類產(chǎn)物，很容易形成品牌，但品牌忠誠度卻異常低，好比服裝。

我在《最伶俐的投資，源于對(duì)人性的洞察》一文中說過，消費(fèi)品品牌是一種社會(huì)征象，講求“別人有的，我也要有”，“人人都在用的，一定是好器械”，但服裝行業(yè)是個(gè)破例，消費(fèi)者追求個(gè)性化，制止撞衫，以是消費(fèi)者的喜歡轉(zhuǎn)變異常之大，特別是女裝，很難擁有焦點(diǎn)消費(fèi)者。

沒有品牌忠誠度，對(duì)于2B的企業(yè)而言沒什么，但對(duì)于2C的企業(yè)，就是一個(gè)噩夢了，由于消費(fèi)品一樣平常要通過多級(jí)經(jīng)銷商進(jìn)零售渠道，企業(yè)接觸不到消費(fèi)者，再有市場感的設(shè)計(jì)師，也難免有賣不動(dòng)的款。

偏偏服裝又需要每季推新款，要提前備料生產(chǎn)，再一級(jí)級(jí)推到終端，幾個(gè)月的間隔時(shí)間，完全無法對(duì)市場的趨勢做出反饋。

以是服裝企業(yè)的庫存是它的商業(yè)模式的死穴，一旦主力款滯銷，馬上釀成終端的庫存，清庫存唯一的方式就是打折，打個(gè)幾回折，品牌形象就徹底沒了。險(xiǎn)些所有風(fēng)光一時(shí)的品牌，最后都是栽在庫存上。

6、打破傳統(tǒng)的破例公司

不外，事無絕對(duì)，商業(yè)模式欠好的行業(yè)，只要有企業(yè)能突破這個(gè)行業(yè)模式，反而有大機(jī)遇。上面幾個(gè)行業(yè)，都出過打破傳統(tǒng)的破例公司。 

PPP由于是政府的生意，照樣有不少公司愿意干的，可政府的生意也要看現(xiàn)金流。像安防裝備是好生意，由于政府可以收到交通違章罰款，現(xiàn)金流是轉(zhuǎn)得過來的；而環(huán)保PPP就不是好生意，由于沒有收入，不只沒收入，還影響政府財(cái)政，現(xiàn)金流一定欠好。

前面說過，烘焙食物的生產(chǎn)有一部分要放在店內(nèi)，以是很難以加盟的形式增進(jìn)，但若是突破了這個(gè)模式呢？

好比桃李面包，都是最基本款的短保質(zhì)期面包，才氣接納所有在中央工廠生產(chǎn)，直接送到零售終端，再加上超強(qiáng)的物流配送能力，反而把面包做成了一個(gè)有護(hù)城河的行業(yè)。

好比優(yōu)衣庫，以高品質(zhì)面料的基本款，解決了庫存問題，再用低加價(jià)倍率提高消費(fèi)者的忠誠度，成為服裝行業(yè)少數(shù)能做大市值的公司。

行業(yè)的生意模式欠好，不代表其中的子品類也欠好，好比童裝，由于對(duì)安全性的要求對(duì)照高，對(duì)時(shí)尚度的要求對(duì)照低，消費(fèi)忠誠度反而很好，童裝龍頭森馬的業(yè)績穩(wěn)固性也跨越其他品牌。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，對(duì)蘋果的新手藝過于依賴，造成業(yè)績顛簸大，但其中的立訊周詳卻許多年保持了高增進(jìn)，它的特點(diǎn)是品類拓展能力強(qiáng)，從連接器到射頻天線再到耳機(jī)，節(jié)奏跳得準(zhǔn)的緣故原由不是靠猜，而是不停的收購營業(yè)再整合，舉行橫向拓展，到達(dá)東方不亮西方亮的效果。

最后總結(jié)一下本文枚舉的四個(gè)欠好的商業(yè)模式：過分消耗現(xiàn)金流的、投資大下游需求和手藝轉(zhuǎn)變快的、增進(jìn)很容易遇上瓶頸或陷阱的、消費(fèi)需求不穩(wěn)固很容易形成滯銷庫存的。