摘要：
“中國人就要自動站出來支持民族品牌，中國人要團結起來，薅美帝資源主義的羊毛……”不知從何時起，類似這種看似熱血沸騰的流言蜚語，像病毒一樣平常在各圈各界中肆意撒播。一時間，買瑞幸咖啡... “中國人就要自動站出來支持民族品牌，中國人要團結起來，薅美帝資源主義的羊毛……”
不知從何時起，類似這種看似熱血沸騰的流言蜚語，像病毒一樣平常在各圈各界中肆意撒播。一時間，買瑞幸咖啡就即是薅美帝羊毛，也在坊間達成了高度統(tǒng)一的口徑。
距離瑞幸造假事宜東窗事發(fā)，已已往一個月多了，只管陸正耀在同伙圈里再元氣滿滿，也無力將其拉出輿論的深淵，最終也難逃被摘牌的運氣。
不幸的是，瑞幸造假，不過是作為中概股被「做空」浩劫的前菜，真正做空中概股的「饕餮盛宴」，現(xiàn)在卻正在被送往刑場的路上。
據(jù)36氪報道稱，多名曾在「跟誰學」在線教育公司任職的員工，最近收到了許多咨詢公司和投資公司高達4000元一小時的電話邀約，對跟誰學舉行造假爆料，并答應如若他們能推薦更多的在職或去職的員工，還將分外給予他們2000元一個人的先容傭金。
聽起來很荒唐是不是？然而更荒唐的是，渾水前腳剛完善狙殺完瑞幸，后腳就潛伏在「跟誰學」的側旁，并通過延續(xù)幾個月對兩百多名付費用戶數(shù)據(jù)的觀察后發(fā)現(xiàn)，可能其超八成收入是假的。
當業(yè)內都在這場中概股造假風浪的暴風雨前夜中噤默，守候最后的實錘時，沒想到等來的卻是美國抬起的槍口，瞄準中概股再出殺招。
5月21日，美國參議院通過了一項加強對外國企業(yè)羈系的法案——《外國公司問責法》。
憑據(jù)《外國公司問責法案》劃定，若是一家公司延續(xù)三年未到達美國上市公司會計監(jiān)視委員會（ Public Company Accounting Oversight Board，簡稱PCAOB）的審計要求，那么該公司所刊行的股票將被克制在美國證券買賣所買賣。這項法案同時要求上市公司披露它是否為外國政府所有或控股。
這則法案，表面上雖是在針對最近亂象頻現(xiàn)的中概股，然而實則上卻是美國把商業(yè)活動政治化的續(xù)集，中美博弈下的又一盤金融匹敵棋局。
新聞一經傳出，一夜之間中概股整體走低，就連近期先后公布優(yōu)異財報的京東、B站、拼多多也沒能幸免，股價都受到了差別水平的影響。
一時間，中概股成為了做空者的眾矢之的。
只管在該法案的影響下，許多中國公司可能被迫放棄在美國上市。然而，歷久來看，這項律例對于優(yōu)質的上市公司而言，實在照樣影響甚微的。究竟，優(yōu)質上市公司對于上市地址的選擇，可替換的方案仍不少。
百度CEO李彥宏在被問及若何看待近期美國收緊中國在美上市公司監(jiān)視審查的行為時，就示意，“我以為基本的判斷照樣，若是是一個好的公司，上市的選擇地實在是異常多的，并不局限于美國。以是我們沒有那么憂郁美國政府的打壓會對公司營業(yè)發(fā)生不能挽回的影響?！?/strong>
至于影響較為顯著的，則當屬那些盈利情形較弱，財政報表無法做到延續(xù)盈利，但未來卻存在較大生長空間的新經濟企業(yè)。
但隨著近年來，港交所對新經濟擁抱所實行的一系列改造以及A股市場注冊制改造的推進，未來美股、港股與A股市場，在IPO規(guī)則的差距將進一步縮小，生長類及獨角獸企業(yè)，在港股與A股市場也將擁有更高市盈率與估值，這使得未來中概股的加速回歸以及新經濟企業(yè)集中赴港或赴A上市，將成為一個必然趨勢。
紙醉金迷的高估值市場
當我們在討論中概股的亂象之前，我們不妨先來搞清楚：海內企業(yè)對赴美上市，為何會云云趨之若鶩？
在美國眾多證券買賣機構中，最為人所熟知的就是紐交所與納斯達克。與門檻較高的紐交所差別，成立于1971年的納斯達克，在規(guī)范尺度上要寬松許多。
納斯達克主要面向中小企業(yè)，為他們提供融資渠道，在美國JOBS Acts法律的激勵下，它們對新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市時的收入和盈利險些沒有任何要求。
一旦上市樂成，這些創(chuàng)業(yè)公司便會享有較高的估值，愿意投資的人也許多，在后續(xù)的生長中只要稍有亮眼的成就，便會迎來股價飛漲。總的來說，門檻低、融資和估值雙高，便成為了中概股赴美上市最普遍的利益。
與此同時，中概股凝聚了中國最優(yōu)異的一批企業(yè)，由于赴美上市使這批企業(yè)處在一個優(yōu)異的賽道上，這些企業(yè)比同行業(yè)企業(yè)更早地就接受了全球資源，并建立了全球化的治理團隊和治理結構，美國資源市場更有利于企業(yè)的延續(xù)融資和規(guī)范運營生長。
因此，在互聯(lián)網(wǎng)、教育以及生物醫(yī)學等相關新興科技領域，都市選擇在資源制度較健全，且門檻較低的美國市場上市。但讓人沒想到的是，這個紙醉金迷的高估值市場，終于在瑞幸事宜發(fā)作后，大夢初醒。
據(jù)統(tǒng)計，自2000年以來，在納斯達克上市的155家中國企業(yè)中，只有40家IPO規(guī)?？缭?500萬美元。
于是乎，一直「仁厚寬大」的納斯達克也決議修改「游戲規(guī)則」：對新上市規(guī)則將要求其他國家的公司，在IPO時，融資要到達2500萬美元的門檻，或融資金額至少是上市后市值的四分之一。
除了召募規(guī)模外，納斯達克還提出了審計公司要確保其國際分支機構遵照國際準則?？芍^是，門檻與防線的雙提高。
收緊政策的出臺，對中概股企業(yè)的融資市場來說，影響無疑是偉大的。但像阿里、京東、拼多多等擁有真正實力的企業(yè)并不會受到太大的影響，縱然股價有所下跌，然則風頭事后，便會有回升的可能。
至于那些在審計質量存在問題，且沒有到達相關尺度的已上市公司或即將面臨被摘牌風險的企業(yè)來說，這一律例的泛起，無疑將成為其達摩克利斯之劍，高懸在他們頭上，隨時面臨被洗濯。
固然，對于即將赴美融資上市的企業(yè)，隨著美方律例的逐漸收緊，未來也將會泛起被「勸退」的征象。然而，這些限制僅僅只是最先，真正恐怖的實在照樣對中概股的信托危急再次重演。
當我們回望中概股這二十年，我們可以看到作為中概股的「元年」的2000年。那一年，海內初代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們最先醒悟，并在海內掀起了一陣中概股的上市潮。
十年后，教育、制造業(yè)、軟件等中概股，再次在海內掀起了赴美上市的熱潮。那段時間里，險些所有著名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都介入其中，赴美上市險些成為了誰人時期企業(yè)式的網(wǎng)紅行為。
然而，這股上市潮來得兇去得猛，歷史也是驚人的相似。
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2011年下半年，隨著上市公司東南融通財政敲詐丑聞的曝光，一系列的財政造假事宜也相繼被公之于眾，不停被曝光的財報細節(jié)更是讓美國投資者失望至極。他們對中概股的信托度，也如中概股股價一樣平常一落千丈。
最終結果則為一百多家中國公司被列入「黑名單」，多家即將赴美上市的企業(yè)被迫作廢上市設計。為了應對危急，在美上市的中概股們紛紛開啟自救模式，除了接納回購、治理層增持、派發(fā)巨額股利等措施外，甚至還掀起了轟動一時「退市潮」。
有相關數(shù)據(jù)顯示：2011年赴美上市的海內企業(yè)有14家，被迫退市的有41家，而2010年，上市公司為42家，而退市的僅3家而已。
時過境遷，逐漸歸于鎮(zhèn)靜的中概股，在2015年，再次遭遇大規(guī)模的訴訟和退卻。是什么導致這個征象的發(fā)生？業(yè)內眾說紛紜，大致總結后發(fā)現(xiàn)，遭遇訴訟、退卻處置的公司劃分有以下幾種：
1. 被大公司并購而退市，如被優(yōu)酷收購了的土豆、被阿里收購的高德手藝；
2. 因現(xiàn)金流、運營等問題導致企業(yè)面臨逆境，且股價歷久阻滯于一美元以下而被摘牌；
3. 被曝財政造假等問題，后被迫摘牌退市；
4. 美股市場股價較低，中概股退市追求港股、A股需求上市。
總的來說，2015年的中概股們退市的緣故原由，除了被收購的緣故原由外，其他的幾點都或多或少與能力、造假以及信托，有著很大的關系。特別是最后一點，在一定水平上可以歸納為美國市場對于中概股的信托度普遍降低。
時至今日，瑞幸、愛奇藝、跟誰學等多家中概股公司，再次上演造假戲碼，也再次試探了美國投資者對于中概股的信托底線。
現(xiàn)在，納斯達克自動收緊政策，無疑是對于中概股最無聲也是最嚴肅的忠告。不難預見，新一波「退市潮」名單，已經正在制定的路上了。
條條大路通羅馬
那么問題來了，被美國市場拒之門外后，人人自危的中概股們，未來又該何去何從呢？也許繼續(xù)重演歷史，追求港股、A股需求上市，也不失為一個好辦法。
日前，就有外媒稱，百度為提高估值，將思量從納斯達克退市。同時李彥宏示意，公司內部也曾多次討論在香港等地二次上市的問題。
那么，在港上市可行嗎？
早在去年十一月，阿里便已經港股上市，以約880億港幣成為了去年港股市場個股的最大募資額，甚至還逾越騰訊，成為港股市值第一，實至名歸的樂成先例。
除此之外，為了迎接中概股的回歸，近年來港交所也相繼舉行了多次改造。
以2018年為例，港交所便推行了上市制度的改造，開放了對同股差別權架構公司在港交所上市的限制，這一改造不僅讓阿里赴港上市樂成，也為海內許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴港上市制造了機遇。
在要求上，港交所還允許內地企業(yè)以第二上市形式在港掛牌，然則要求企業(yè)在紐交所、倫交所中擁有至少兩年延續(xù)優(yōu)越合規(guī)的紀錄，同時，企業(yè)市值不得少于400億港幣，或市值少于100億港幣但最近一季度收益不得少于10億港幣。
此外，港交所在申請流程和信息披露上也給予回港二次上市的企業(yè)一些便利。
除了香港外，內地資源市場的制度也逐漸完善了起來，對于中概股企業(yè)來說，現(xiàn)在的內地資源市場制度構架遠比以前要完善許多，監(jiān)視包容度也比之前要大。
總的來說，此次美方「圍剿」中概股的同時，也讓中概股們無意間打開了「赴港上市、A股」的一扇窗。
許多人以為，此次「美資圍剿中概股」事宜的泉源，是中概股之恥——瑞幸咖啡，但這個說法真的可以站住腳嗎？
作為旁觀者，我建議人人將進度條前置后，再重新看看事宜的委曲。此時你是否看到了一個似曾相識的身影？
是的沒錯，就是互聯(lián)網(wǎng)新經濟催生下，瘋狂狂奔又狂瀉的獨角獸。
近年來，瘋狂裸泳的獨角獸們面臨絕境。它們的背后有的是百億數(shù)據(jù)、千億估值，然則隨著互聯(lián)網(wǎng)市場的穩(wěn)固，一次又一次的退潮，逼得他們一批又一批的上岸。
為了生計他們瘋狂融資，為了融資他們造假數(shù)據(jù)……
繞來繞去，到頭來依舊是一個不停燒錢的死循環(huán)和一個越填越大的黑窟窿。
以是，與其說《外國公司問責法》的泛起是對中概股們的圍剿，不如是說對瘋狂的毒角獸市場又一次震懾。
結語
固然，在美方做空機構和美國參議院的這場獵殺和圍剿中概股的行動中，不少人也是以為又氣又悲。
