做代購(gòu),看似簡(jiǎn)樸的經(jīng)典價(jià)值投資方式，實(shí)際操作戰(zhàn)勝90%的散戶

摘要： 1/5差別盈利模式，差別應(yīng)對(duì)方式投資中有一個(gè)經(jīng)典的問(wèn)題，手中持有低估品種延續(xù)上漲幾天后，已經(jīng)有了10個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)了，不再低估，但也談不上高估，此時(shí)是拋照樣留？這種情形下呢，我的處置有...

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差別盈利模式，差別應(yīng)對(duì)方式

投資中有一個(gè)經(jīng)典的問(wèn)題，手中持有低估品種延續(xù)上漲幾天后，已經(jīng)有了10個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)了，不再低估，但也談不上高估，此時(shí)是拋照樣留？

這種情形下呢，我的處置有三種：1、賣出，2、持股不動(dòng)，3、繼續(xù)買進(jìn)——哈哈，好像是一句空話，但下面的話就不是空話了——

若是在此股上的盈利模式是“發(fā)展加倉(cāng)”，就要判斷基本面是否發(fā)生了質(zhì)變，若是是，加碼買進(jìn)。這種思緒，我在《若何掌握公司業(yè)績(jī)與股價(jià)雙發(fā)作的時(shí)間點(diǎn)？》一篇中已經(jīng)說(shuō)過(guò)了。

若是在此股上的盈利模式是“逆境反轉(zhuǎn)”，就要看現(xiàn)在的股價(jià)對(duì)應(yīng)前一個(gè)盈利周期的哪一個(gè)上升點(diǎn)，那時(shí)對(duì)應(yīng)的盈利水平若何，那時(shí)的估值包羅哪些跟現(xiàn)在差不多的預(yù)期？

若是你判斷基本面還需要半年以上才可以到達(dá)這個(gè)水平，說(shuō)明確定性一樣平常，就應(yīng)該繼續(xù)當(dāng)成“逆境反轉(zhuǎn)”持股；若是判斷本季就已經(jīng)到達(dá)，即已完成“逆境反轉(zhuǎn)”，那就應(yīng)該進(jìn)入其他盈利模式，或者竣事投資。

若是在此股上的盈利模式是“價(jià)值中樞”，那就是本文的內(nèi)容了。

“價(jià)值中樞”是最經(jīng)典也是最基本的價(jià)值投資方式，也是價(jià)值投資者首先應(yīng)該掌握的模式，故將分為兩篇，上篇講基本原理及操作，下篇是操作失敗后的應(yīng)對(duì)。 

盈利模式系列前三篇

價(jià)值投資的四種盈利模式，掌握一種就能受益終生

逆境反轉(zhuǎn)：未履歷挫敗的公司，不值得投資

若何掌握公司業(yè)績(jī)與股價(jià)雙發(fā)作的時(shí)間點(diǎn)？

“價(jià)值中樞”的焦點(diǎn)邏輯

價(jià)值投資的焦點(diǎn)很簡(jiǎn)樸，就是賺企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)的錢，好比說(shuō)，假定一只股票市盈率年頭和年尾保持穩(wěn)固，它的eps增添了20%，那么它的股價(jià)也會(huì)上漲20%。股票的“現(xiàn)實(shí)價(jià)值”如下圖，是一根向上傾斜20%的線，價(jià)錢圍繞價(jià)值上下顛簸。

若是你的投資預(yù)期收益是20%，那么最簡(jiǎn)樸的方式就是找到一支業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)20%估值合理的公司，不管股價(jià)若何顛簸，佛系持股，任由市場(chǎng)的氣力最終把股價(jià)推升20%，坐收20%的利潤(rùn)，這是巴菲特的焦點(diǎn)方式，也是最經(jīng)典的價(jià)值投資方式。

但問(wèn)題在于，市盈率穩(wěn)固這個(gè)條件太理想了，現(xiàn)實(shí)上，就算是盈利最穩(wěn)固的白馬股，PE也是一直轉(zhuǎn)變的，轉(zhuǎn)變的動(dòng)力來(lái)源于市場(chǎng)氣概顛簸的影響，好比去年的白馬股行情，業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)率沒(méi)有轉(zhuǎn)變，估值卻漲了一大波。

一樣平常而言，在成熟市場(chǎng)，價(jià)值投資者應(yīng)該無(wú)視這些市盈率的短期顛簸，去追求歷久的業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)帶來(lái)的回報(bào)，但A股卻不應(yīng)該這樣，主要緣故原由有三個(gè)

第一個(gè)緣故原由：A股的短期顛簸太過(guò)猛烈，市場(chǎng)先生會(huì)用極低的價(jià)錢賣給你股票，又要用極高的價(jià)錢買你手上的股票，就像有人要給你送錢一樣，你到底要不要呢？

事實(shí)上，巴菲特不只不會(huì)拒絕，反而在不停尋找這種低價(jià)和高價(jià)生意的機(jī)遇。

第二個(gè)緣故原由，誰(shuí)也不能保證自己的研究結(jié)論是準(zhǔn)確的，大部分市場(chǎng)公認(rèn)的高發(fā)展公司，都是階段性的發(fā)展，我們的操作必須要增添“容錯(cuò)率”，就一定要在估值偏高的區(qū)間，兌現(xiàn)一部分利潤(rùn)。

第三個(gè)緣故原由：市場(chǎng)的機(jī)遇是一步步走出來(lái)的，都需要投入一定的資金去擁抱“新機(jī)遇”，以是必須要在舊有持股中兌現(xiàn)一部分合理的利潤(rùn)，以提高資金使用效率。

我在《為什么買到大牛股的人多，真正賺到錢的人少？》一文中講過(guò)這個(gè)理由，賺錢不能賭一兩只股票是牛股，而必須讓自己整體持倉(cāng)的“賠率與確定性”處于最佳狀態(tài)，要敢于放棄一部分持股利潤(rùn)，哪怕以后再追高也是值得的。

以是，謎底就是：

1、若是顛簸在一定幅度局限內(nèi)，我們就置之度外，安安穩(wěn)穩(wěn)地賺個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)的錢；

2、跑到局限外，向上我們就先兌現(xiàn)一筆，以提高資金行使效率，向下就加倉(cāng)，用高倉(cāng)位提高收益，后兩個(gè)都是賺估值的錢；

退可守，賺業(yè)績(jī)的錢，進(jìn)可攻，賺估值的錢，這就是“價(jià)值中樞”計(jì)謀的焦點(diǎn)邏輯。

詳細(xì)的操作分三步。

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“價(jià)值中樞”三個(gè)步驟

第一步，在季報(bào)或預(yù)告公布后，確定一家公司現(xiàn)在合理價(jià)值區(qū)間，中心值為價(jià)值中樞，以光環(huán)新網(wǎng)為例

（定股價(jià)合理區(qū)間即為估值方式，我在估值系列的幾篇有詳細(xì)先容）

第二步，憑據(jù)業(yè)績(jī)展望增進(jìn)率，同等個(gè)向上的斜線

第三步，在這個(gè)斜線向上向下一定的空間，股價(jià)在此局限內(nèi)顛簸，就佛系持股，跨越上限或低于下限，就分批賣出和買入。

說(shuō)到這兒，人人一定有許多問(wèn)題，別急，我們一個(gè)一個(gè)來(lái)。

第一個(gè)問(wèn)題，你怎么知道機(jī)構(gòu)的展望是準(zhǔn)確的呢？

沒(méi)錯(cuò)，機(jī)構(gòu)的展望通常跟現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)照樣有差距的，以是稀奇提醒，“價(jià)值中樞”的方式僅僅適合于增進(jìn)率比較穩(wěn)固，而且穩(wěn)固在25%以內(nèi)的常態(tài)增進(jìn)局限內(nèi)的白馬股。

“跟著馬云有肉吃”的杭州和杭州人

好比上圖選擇了光環(huán)新網(wǎng)示意，由于光環(huán)新網(wǎng)焦點(diǎn)的一線都會(huì)及周邊的IDC營(yíng)業(yè)是需要行政審批的限制性資源，類似商業(yè)地產(chǎn)，可獲得穩(wěn)固增進(jìn)“地租”；而且機(jī)構(gòu)很容易要跟據(jù)上架率測(cè)算業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)。業(yè)績(jī)穩(wěn)固后，一是容易有長(zhǎng)線資金，削減顛簸性，另外估值轉(zhuǎn)變空間也不大，以是被我拿來(lái)做示意 。

那種業(yè)績(jī)暴增50%以上的階段性發(fā)展股、行業(yè)趨勢(shì)股或逆境反轉(zhuǎn)公司，不能用這個(gè)方式，切記切記！

機(jī)構(gòu)展望的準(zhǔn)確度與營(yíng)業(yè)的龐大性有關(guān)，以是還可以翻看一家公司往年機(jī)構(gòu)的展望值與現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)的偏離度。

此外，我們只能在區(qū)間做分批兌現(xiàn)或買入的操作，也是應(yīng)對(duì)展望的模糊性。

區(qū)間以下買，區(qū)間以上賣，區(qū)間內(nèi)持有，但買若干，賣若干，節(jié)奏若何，取決于你的投資氣概、持股分散度、倉(cāng)位要求，等等。我一樣平常會(huì)在靠近上限四周先減一部分倉(cāng)位，突破了上限后，繼續(xù)再減（任何生意之前都要確定基本面的轉(zhuǎn)變，這個(gè)下篇再說(shuō)）。

這個(gè)方式看起來(lái)簡(jiǎn)樸，現(xiàn)實(shí)操作起來(lái)可以戰(zhàn)勝90%的散戶投資者，由于A股顛簸大的泉源是散戶的追漲殺跌，而“價(jià)值中樞”就是專門收割這些韭菜的剪刀手。

原理說(shuō)清楚，第二個(gè)問(wèn)題就來(lái)了，到底這個(gè)區(qū)間定若干呢？這才是“價(jià)值中樞”方式的焦點(diǎn)。

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價(jià)值區(qū)間的幅度

價(jià)值區(qū)間的幅度取決于兩點(diǎn)，第一是預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)率。

這一點(diǎn)最好理解了，假定PE穩(wěn)固，你目的是持有一年賺業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)的錢，可運(yùn)氣好，一個(gè)星期就實(shí)現(xiàn)了，至少你可以先賣掉一點(diǎn)吧？

有人可能說(shuō)了，萬(wàn)一賣掉之后，一直漲再也回不來(lái)呢？這是個(gè)好問(wèn)題，我們留到下篇再解決。

第二點(diǎn)，價(jià)值區(qū)間的幅度和偏向還取決于該股增進(jìn)簡(jiǎn)直定性。

預(yù)期增進(jìn)率都是研究機(jī)構(gòu)憑據(jù)營(yíng)業(yè)邏輯和已往業(yè)績(jī)推算出來(lái)的，取決于許多假設(shè)條件的實(shí)現(xiàn)（見(jiàn)《新手的致命虧損，總是在“不確定”的機(jī)遇上盲目重倉(cāng)》），尤其是那些高增進(jìn)預(yù)期的，往往確定性不高，就要給預(yù)期增進(jìn)率打個(gè)折扣。

憑據(jù)確定性調(diào)整區(qū)間的詳細(xì)方式是，高確定性品種的持有區(qū)間上限上移，即上漲時(shí)只管持有；低確定性品種的持有區(qū)間下限下移，即只管下跌到有較高平安邊際的位置再增持。

任何投資系統(tǒng)，其基本理念之間應(yīng)該能自洽，價(jià)值區(qū)間簡(jiǎn)直定方式跟價(jià)值投資的許多理念是不約而同的：

第一、大白馬宜持股不動(dòng)，彈性標(biāo)的要實(shí)時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)。

高增進(jìn)、高確定性的品種向上區(qū)間局限大，在現(xiàn)實(shí)操作中，只有市場(chǎng)極端上漲情形下才會(huì)兌現(xiàn)，最終的現(xiàn)實(shí)效果就是一些大白馬不管漲跌持股不動(dòng)，并不是我們不能賣，而是持股中樞向上區(qū)間異常之寬。

好比我在持有的立訊周詳，在2019年下半年雖然漲得猛，卻幾乎沒(méi)有賣，正是確定性和增進(jìn)雙高，導(dǎo)致我設(shè)立的區(qū)間中樞向上高達(dá)50%。

相反，那些增進(jìn)幅度一樣平常，或者確定性不高的品種，向上區(qū)間可能就是20%，很容易泛起生意機(jī)遇，這也正是低確定性品種漲到一定位置，很容易遇到像我這種操作手法的拋壓，從而漲勢(shì)沒(méi)有連續(xù)性的緣故原由。

第二、確定性決議倉(cāng)位上限

高確定性的白馬股，持股中樞的向下區(qū)間較窄，容易泛起下跌增倉(cāng)的機(jī)遇，向上區(qū)間較寬，不容易泛起兌現(xiàn)利潤(rùn)的機(jī)遇，以是執(zhí)行時(shí)間越長(zhǎng)，倉(cāng)位越高，直到到達(dá)我的操作系統(tǒng)劃定的單個(gè)持股最高上限。

低確定性的彈性標(biāo)的，持股中樞的向下區(qū)間較寬，不容易泛起下跌增倉(cāng)的機(jī)遇，向上區(qū)間較窄，容易泛起兌現(xiàn)利潤(rùn)的機(jī)遇，以是執(zhí)行時(shí)間越長(zhǎng)，倉(cāng)位越輕。

以是，“價(jià)值中樞”的盈利模式，本質(zhì)上跟“確定性決議倉(cāng)位上限”的理念是一致的。

第三、買入要看平安邊際，持股要看確定性

由于價(jià)值區(qū)間是不停上移的，高確定性的白馬股跨越價(jià)值區(qū)間就算沒(méi)賣，過(guò)一段時(shí)間，又會(huì)落入價(jià)值區(qū)間內(nèi)，以是賣出的風(fēng)險(xiǎn)比持有大；

低確定性的彈性品種，價(jià)值區(qū)間紛歧定能連續(xù)上行，以是，有時(shí)外面看跌破持有區(qū)間，過(guò)一段時(shí)間看，反而是高估的，以是買入一定要異常有平安邊際。

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為什么歷久持股的風(fēng)險(xiǎn)偉大？

我知道，在許多“正統(tǒng)”的價(jià)值投資者眼里，老巴那種深度研究并耐心持股才是價(jià)值投資，像“價(jià)值中樞”這種高拋低吸的方式就是邪路。

現(xiàn)實(shí)上，歷久持股不動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在A股異常之大。

柯林斯在《基業(yè)常青》中剖析了18家優(yōu)秀企業(yè)是若何走向樂(lè)成的，但十幾年后，他著手寫《再造卓越》時(shí)，發(fā)現(xiàn)《基業(yè)常青》中那18家公司有11家已經(jīng)黯然失色了。

從本質(zhì)上講，所有的上市公司都是一個(gè)黑匣子，由于你既不是公司的管理層，也不是公司的員工，基本無(wú)從得知公司到底發(fā)生了什么，你只是憑著對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷，對(duì)企業(yè)家基本道德觀和管理能力的信心，對(duì)基本商業(yè)邏輯的判斷，去支持你的投資。

但天下沒(méi)有什么天經(jīng)地義會(huì)讓你賺錢的事情，公司的謀劃都是有周期的，人性也是龐大的，從盛到衰的邏輯，代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)也無(wú)法制止。

洪洞縣里無(wú)好人，壞制度可以把人釀成鬼，A股固然有可以歷久持有的公司，但再深度的研究也不能保證你手里的那一個(gè)就是。

從人性的角度思索，若是我們歷久持有一家公司的數(shù)目沒(méi)有任何轉(zhuǎn)變，那我們從內(nèi)心深處很可能會(huì)接受自己是一個(gè)股東，從而泛起屁股指揮腦殼的情形，失去了洞察事情發(fā)生轉(zhuǎn)變的敏銳性。

而從以往的操作實(shí)踐看，我發(fā)現(xiàn)在加倉(cāng)和減倉(cāng)的那一段時(shí)間，投資者會(huì)自然加強(qiáng)對(duì)這家公司的研究，稀奇是當(dāng)你的倉(cāng)位最先削減的時(shí)刻，你會(huì)用更客觀的眼光去看待公司。

固然，在使用“價(jià)值中樞”模式時(shí)，照樣要解決兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：

第一、突破價(jià)值區(qū)間，你一起賣，股價(jià)一起向上不轉(zhuǎn)頭，怎么辦？

若是上面的問(wèn)題，你只是損失了機(jī)遇成本，并沒(méi)有現(xiàn)實(shí)損失，那么下面的問(wèn)題就要命了——

第二、若是向下突破價(jià)值區(qū)間后，你一起買，股價(jià)一起跌，怎么辦？